Рынок ценных бумаг
Оглавление
Введение
2
I. Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка 7
1. Рынок ценных бумаг—цели, задачи, функции
8
2. Этапы развития рынка ценных бумаг. Ценные бумаги в России 11
3. Структура и участники рынка ценных бумаг
13
II. Механизм функционирования рынка ценных бумаг 17
2.1 Ценные бумаги и их виды
17
2.2 Система управления рынком ценных бумаг
26
2.3 Фондовая биржа и ее структура
29
III. Акционерное общество и его операции на рынке ценных бумаг 34
3.1 Основные фондовые операции акционерного общества
35
3.2 Основные оценки рыночной стоимости акций
41
3.3 Дополнительная эмиссия как основной источник привлечения инвестиций
акционерным обществом
48
Заключение
51
Список использованных источников и литературы
Введение
Период 1990-х годов в России связан с целым рядом экономических бурь и
финансовых потрясений. Они были вызваны прежде всего приватизацией и
акционированием предприятий, становлением российского рынка ценных бумаг.
Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная финансовая
практика, и резкая имущественная дифференциация общества на крупных
собственников (владельцев и крупных акционеров предприятий), мелких и
мельчайших собственников.
Динамичный российский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория
населения в начале приватизации и горькое разочарование ее итогам,
обманутые надежды людей; расцвет финансовых «пирамид» типа МММ и
последующий их крах; спекулятивный ажиотаж на рынке ГКО и его обвал в
августе 1998 года – лишь немногие яркие страницы драматичного становления
фондового рынка в России. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной
борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными коммерческими
структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами,
криминалитетом.
Проблемы фондового рынка – одна из самых сложных и увлекательных тем
экономической теории. Для разрешения этой сложной и увлекательной проблемы
требуются предварительные знания высших финансовых вычислений,
бухгалтерского учета, теории финансов, банковского дела, теории цен и
ценообразования, маркетинга и менеджмента, организации коммерческой
деятельности, биржевого дела. Предметом разрешения является современный
рынок ценных бумаг как часть финансового рынка. Цель работы – изучение
теории и практики рынка ценных бумаг и биржевого дела.
Моей целью является систематизирование основных знаний о понятиях,
механизме функционирования, технике операций на рынке ценных бумаг. Я
постараюсь достаточно подробно осветить следующие вопросы: ценные бумаги и
их виды (акции, облигации, векселя, казначейские обязательства и депозитные
сертификаты банков и др.); функции, структура и участники рынка ценных
бумаг; механизм создания и управления фондовой биржей, биржевых операций,
брокеры, специалисты и другие участники биржевой торговли, основы
деятельности брокерской фирмы; конъюнктура биржевого рынка ценных бумаг и
другие вопросы, освещенные в данной работе.
Литература, которая рассматривает проблемы рынка ценных бумаг,
обширна, при этом преобладающая часть изданий посвящена характеристике
ценных бумаг. Операции же с ценными бумагами рассматриваются лишь в
отдельных статьях и брошюрах. Между тем, ценные бумаги – это и инструмент
привлечения средств, и объект вложения финансовых ресурсов, а их обращение
– сфера таких весьма рентабельных видов деятельности как брокерская,
депозитарная, регистраторская, трастовая, клиринговая, консультационная.
Расширение масштабов операций на российском фондовом рынке потребовало
обобщения отечественного опыта, выявления специфики и системного изложения
вопросов теории и практики проведения операций с ценными бумагами.
В настоящей работе я попытаюсь решить эту задачу для того, чтобы
помочь понять, как организовать работу на фондовом рынке, а кроме того,
предложить рекомендации по принятию инвестиционных решений, итеративное
описание технологии проведения операций. Естественно, что каждый из
участников фондового рынка в зависимости от поставленной цели определяет
эффективный вид деятельности – осуществлять ли эмиссионную, инвестиционную,
брокерскую деятельность, покупать, продавать и хранить ценные бумаги, или
проводить иные операции с ними. В конечном итоге операции на фондовом рынке
оказывают влияние на финансовое состояние не только профессионалов, но и
его пользователей.
Целями проводимых операций с ценными бумагами являются :
1) формирование и увеличение капитала;
2) привлечение заемных средств для использования в активных операциях и
инвестициях;
3) получение денежных доходов от операций с ценными бумагами;
4) получение прибыли от инвестиций в фондовые инструменты;
5) участие в уставном капитале акционерного общества для контроля над
собственностью;
6) использование ценных бумаг в качестве залога.
Этот список может быть продолжен. Появление новых финансовых
продуктов, усложнение операций с ценными бумагами расширяют возможности их
использования для достижения тех целей, которые перед собой ставит тот или
иной участник рынка.
Задача моей работы – помочь организовать деятельность на отечественном
фондовом рынке и поэтому изложение материала в ней не является
произвольным: каждая ситуация рассматривается с позиции возможных целей ее
проведения, возникающих при этом рисков, оценки эффективности и технологии
на основе анализа российской практики. Такая организация материала не
случайна, так как позволяет проанализировать целесообразность работы в том
или ином секторе финансового рынка и принимать инвестиционные решения.
В условиях экономической неопределенности, продолжающегося передела
собственности, непредсказуемости развития экономической ситуации, не имея
реальных прогнозов экономической ситуации, участники фондового рынка,
акционерные общества стремятся действовать в секторе финансового рынка и с
теми инструментами, которые приносят наибольший доход и ослабляют налоговое
бремя в данный конкретный момент времени.
При отсутствии серьезных конкурентов и имея полную и несовершенную
законодательную базу, операторы рынка могут изменять направления работы с
ценными бумагами, адаптируясь к условиям рынка. Этому должны предшествовать
анализ специфики осуществления отдельных видов операций с ценными бумагами
и оценка возникающих в силу ряда причин (политических, экономических,
законодательных, организационных) проблем при их проведении. В работе
содержатся методики оценки качества обращающихся на отечественном рынке
ценных бумаг, алгоритмы оценки ситуации и принятия решений, технологии
проведения операций.
Скажем, одна и та же операция может иметь различную эффективность для
различных операторов: например, акционерного общества, банка,
инвестиционной компании. Не вызывает сомнения, что наибольший доход от
операций с государственными краткосрочными обязательствами имеют дилеры,
обладающие значительными финансовыми ресурсами и профессионально
оперирующие в данном секторе рынка.
Коммерческий успех проводимой операции с ценными бумагами зависит от
адекватной оценки рыночной ситуации: инвестиционной привлекательности
ценной бумаги и эффективности от проведения операции с точки зрения ее
финансовых результатов, внешней среды – организации торговли на фондовом
рынке, а также от рациональной технологии (организации технологического
процесса) проведения операции. Эти моменты, являющиеся ключевыми в
операциях с ценными бумагами, детально анализируются в данной работе. При
этом затрагивается не только отечественный, но и зарубежный опыт по общим
вопросам фондового рынка, имеющим универсальное значение.
В странах с рыночной экономикой возможности государственного
вмешательства в распределение материальных и финансовых ресурсов
ограничены. Большинство предприятий, основанные либо на индивидуальной,
либо на коллективной собственности, самостоятельно изыскивают материальные
и денежные ресурсы на рынках, через которые распределяется подавляющая
часть общественного продукта как в натурально-вещественной, так и в
стоимостной формах.
Рынок, на котором продаются и покупаются материальные ресурсы, в
западной экономической литературе получил название рынка реальных активов.
Рынок, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками
экономических отношений, называется финансовым рынком. При этом понятие
финансового рынка является весьма широким, так как оно охватывает не только
связи, традиционно относимые отечественной экономической наукой к
финансовым, но и многообразные формы кредитных отношений. Принимая во
внимание различные формы, в которых денежные ресурсы обращаются на
финансовом рынке, в его составе можно выделить рынок банковских кредитов и
рынок ценных бумаг.
Рынок банковских кредитов охватывает отношения, возникающие поп поводу
предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не
связанных с оформлением специальных документов, которые могут
самостоятельно продаваться, покупаться или погашаться.
Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения
совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных
бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться
и погашаться. Ценная бумага представляет собой документ, который отражает
связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на
рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником
получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью
денежного капитала. В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в
физически осязаемой, бумажной форме и печатались типографским способом на
специальных бланках с достаточно высокой степенью защищенности от возможных
подделок. В последнее время, в связи со значительным увеличением оборота
ценных бумаг, многие из них стали оформляться в виде записей в книгах
учета, а также на счетах, ведущихся на магнитных и иных носителях
информации, т.е. перешли в безналичную, физически неосязаемую (безбумажную)
форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются
как собственно ценные бумаги, так и их заменители. Объекты сделок на рынке
ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг. В случае,
если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или их
бумажные бланки помещаются в финансовые хранилища, владельцу ценной бумаги
выдается документ, удостоверяющий его право собственности на тот или иной
фондовый инструмент. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги.
Сертификаты ценных бумаг могут выпускаться и на предъявителя для замещения
собой нескольких однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам
различного достоинства). В последнем случае сертификат не содержит
информации о владельце фондового инструмента.
Ценные бумаги выпускаются разными субъектами. Выделяются три основных
группы их эмитентов: государство, частный сектор, иностранные субъекты.
Соответственно все ценные бумаги могут быть условно отнесены к
государственным, частным или международным. В составе каждой из основных
групп эмитентов просматриваются отдельные подгруппы. Например,
государственные ценные бумаги могут выпускаться центральным правительством,
органами власти на местах, отдельными государственными учреждениями
(почтой, железной дорогой и др.), а также организациями, пользующимися
государственной поддержкой. Среди ценных бумаг, выпускаемых частным
сектором, выделяются ценные бумаги промышленных фирм, коммерческих банков,
инвестиционных банков, инвестиционных фондов и др. Международные ценные
бумаги делятся как по валютам, в которых исчисляются их стоимости, так и по
видам эмитентов.
Исходя из экономической природы рынка ценных бумаг, в их составе могут
быть выделены ценные бумаги, выражающие отношения совладения; ценные
бумаги, опосредующие кредитные отношения; производные фондовые ценности.
К ценным бумагам, отражающим отношения совладения (долевым ценным
бумагам), относятся акции. В состав ценных бумаг, опосредующих кредитные
отношения, входят различные формы долговых обязательств: облигации,
казначейские векселя и др. К производным инструментам фондового рынка
относятся обратимые облигации (например, облигации, которые спустя
определенное время могут быть обменены на акции), обратимые
привилегированные акции (привилегированные акции, которые в некоторый
период времени обмениваются на обыкновенные акции), специальные ценные
бумаги банков и некоторые другие инструменты. Отдельную разновидность
производных фондовых ценностей предоставляют права и обязанности,
вытекающие из опционных контрактов, т.е. договоров, в соответствии с
которыми одна из сторон приобретает возможность купить или продать
некоторые ценные бумаги по фиксированной цене на определенный момент в
будущем, а другая сторона обязуется при необходимости обеспечить реализацию
указанного права.
В цепочке сделок по купле-продаже ценной бумаги одна всегда является
первичной, обеспечивающей поступление фондовой ценности на рынок. Все
остальные носят вторичный (производный) характер, т.к. связаны с
перепродажей уже поступившего на рынок инструмента другим субъектам.
Учитывая существенные различия в способах первоначального размещения ценных
бумаг и их последующего обращения, выделяют первичный и вторичный рынки
ценных бумаг.
В зависимости от длительности периодов, на которые привлекаются
временно свободные денежные средства, в составе рынка ценных бумаг выделяют
денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынке можно привлечь временно
свободные средства на небольшой период (до одного года). На рынке капиталов
денежные ресурсы привлекаются на длительные сроки (более одного года). В
свою очередь, на рынке капиталов обращаются среднесрочные и долгосрочные
ценные бумаги. Классификация ценных бумаг по длительности периодов, на
которые привлекаются временно свободные денежные средства относится главным
образом к долговым инструментам, т.к. ценные бумаги, выражающие отношения
совладения, как правило, выпускаются на неопределенно долгое время.
Исходя из механизма выплаты доходов, различают ценные бумаги с
фиксированным доходом и ценные бумаги с изменяющимся (плавающим) доходом.
Обычно твердый фиксированный процентный доход приносят облигации и иные
виды долговых инструментов. Однако фиксированные доходы могут выплачиваться
и по привилегированным акциям, поэтому разделение ценных бумаг на сферы в
данном разрезе не совпадает с классификацией исходя из экономической
природы фондовых ценностей.
Ценные бумаги условно различаются по степени риска, связанного с их
владением.
Фондовые ценности могут выпускаться для первичного размещения на
рынке, обращаться на нем (продаваться и покупаться), погашаться (т.е.
изыматься из обращения с выплатой владельцам определенной компенсации),
выступать в качестве объекта залога и страхования, быть предметом
заключения срочных контрактов и являться объектами иных операций. Субъекты,
принимающие участие в указанных операциях с ценными бумагами, являются
участниками рынка ценных бумаг.
С учетом того, является ли деятельность по ценным бумагам основной для
какого-либо субъекта, выделяют профессиональных и непрофессиональных
участников рынка ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных
бумаг, как правило, имеют разрешение (лицензию) от органов государственного
регулирования или саморегулирующихся организаций, действующих на финансовом
рынке, на осуществление некоторого вида деятельности по ценным бумагам.
?.Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – это часть финансового рынка,
наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота. На
фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты – ценные
бумаги.
Ценные бумаги – это документы установленной формы и реквизитов,
удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых
возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права по ценным
бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных
предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п. В связи с этим
ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода.
Ценные бумаги – это особый товар, который обращается на рынке и отражает
имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать,
переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить,
обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа,
расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве
всеобщего эквивалента.
Бурное становление и развитие рынка ценных бумаг в России на гребне
обвальной приватизации вызвало к жизни большое число акционерных обществ,
выпускающих акции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация и бюджетный
дефицит предопределили широкое распространение государственных и
муниципальных ценных бумаг (в основном облигации). Неплатежеспособность
многих предприятий обусловила использование векселей. Неустойчивость
финансового рынка в целом породила появление ряда суррогатных ценных бумаг.
Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте
государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в
обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим
элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов,
имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных
бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка
России и позволяет реализовывать разнообразные интересы эмитентов,
инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части
финансового рынка продолжает возрастать.
1.1. Рынок ценных бумаг – цели, задачи, функции.
Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить
возможность их перераспределения путем совершения различными участниками
рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять
посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов
к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумаг являются:
. мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления
конкретных инвестиций;
. формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
. развитие вторичного рынка;
. активизация маркетинговых исследований;
. трансформация отношений собственности;
. совершенствование рыночного механизма и системы управления;
. обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе
государственного регулирования;
. уменьшение инвестиционного риска;
. формирование портфельных стратегий;
. развитие ценообразования;
. прогнозирование перспективных направлений развития.
К основным функциям рынка ценных бумаг относятся: учетная,
контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая,
перераспределительная, регулирующая.
Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках
(реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации
участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций,
оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.
Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением
норм законодательства участниками рынка.
Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физических
лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления
права на участие в управлении предприятия (акции), права на получение
дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности
накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).
Перераспределительная функция состоит в перераспределении (посредством
обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями,
государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании
дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет
выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации
осуществляется перераспределение свободных финансовых средств предприятий и
населения в пользу государства.
Регулирующая функция означает регулирование (посредством конкретных
фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем
проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в
обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем
денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот
объем. Во время так называемого банковского кризиса в августе 1995 года в
течение двух дней Центральный банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6 трлн. руб.,
предоставив тем самым коммерческим банкам средства для «расшивки»
неплатежей.
Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играет
важную роль. К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести
использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении,
реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения,
антиинфляционной политике.
Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную
макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных
ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных
отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые
ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив
развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих
возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в
инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам
хранить и приумножать их сбережения.
Законодательной основой развития рынка ценных бумаг являются
нормативно-правовые акты, принятые главным образом в 1991-1996 годах. Общее
понятие ценных бумаг и операций с ними дано в Гражданском кодексе РФ.
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года регулирует
деятельность профессиональных участников этого рынка, дает характеристику
роли и механизма действия фондовых бирж, Федеральной комиссии по рынку
ценных бумаг (ФКЦБ России) и ее региональных отделений, формулирует
основные понятия рынка ценных бумаг. Федеральный закон «Об акционерных
обществах» от25 декабря 1995 года регламентирует действия акционерного
общества на рынке ценных бумаг. Он дает характеристику содержания ряда
фондовых операций акционерного общества, определяет права и обязанности
владельцев акций и облигаций, правила регистрации ценных бумаг и некоторые
вопросы определения рыночной стоимости акций. Федеральный закон «О защите
прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 15 марта
1999 года регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав
и интересов инвесторов на фондовом рынке.
Большое число нормативных актов, выпущенных Федеральной комиссией по
рынку ценных бумаг РФ, регулирует ряд отдельных процедур. Например,
«Стандартные эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при
реорганизации коммерческих организаций», утвержденные постановлением ФКЦБ
России от11 ноября 1998 года №48, детально описывают порядок выпуска акций
и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих структур, размещаемых
при их реорганизации.
В настоящее время имеют место многие случаи несоблюдения
законодательства о ценных бумагах и нарушения прав инвесторов. При этом
действующая нормативно-правовая база фрагментарна и не обеспечивает должной
защиты прав инвесторов. До сих пор не определены четкие санкции за выпуск
суррогатов ценных бумаг, не созданы механизмы предупреждения и пресечения
мошенничества на рынке. Законодательство должно содержать четкое
определение основания для частных исков инвесторов, создавать и закреплять
эффективные механизмы их защиты, предусматривать уголовную ответственность
за преступление на фондовом рынке.
1.2. Этапы развития рынка ценных бумаг. Ценные бумаги в России.
В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить
следующие этапы.
Дореволюционный период. В XVIII-XIX веках и начале XX века в России
активно использовались деловые расписки, облигации и казначейские
обязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-
Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении
различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя,
облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ
(например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-
Западных железных дорог).
Советский период. В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных
ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В.Сталина в
стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного
сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались и
в счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации были
погашены через 35-40 лет.
В 1990-1991 годах началось возрождение рынка ценных бумаг в России.
Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-
правовой базы фондового рынка.
Постсоветский период. В 1992 году Верховный Совет РФ принял
«Государственную программу приватизации государственных и муниципальных
предприятий в России на 1992 год», были разработаны законодательные основы
реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С
принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая
революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя
другим.
В период 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации практически
разделил общество на противоположные группы – крупные собственники
(владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие;
реальные и формальные собственники. Каждый гражданин теоретически имел
равные права в начале приватизации, получив право на часть государственной
собственности в форме приватизационного чека. В принципе личным делом
каждого было решение вопроса о том, как поступить с приватизационным чеком:
продать его, подарить или обменять на акции выбранного предприятия. Однако
практически граждане оказались с разными результатами: одни стали реальными
собственниками, другие – нет. Это было связано с разными финансовыми
возможностями различных групп населения (одни имели возможность скупить
«ваучеры», а другие искали возможность их продать), уровнем их
информационной осведомленности, психологическими установками и мотивацией
поведения. Общая неготовность общества к разгосударствлению подтверждалась
заторможенной реакцией большинства населения в начале приватизации,
получением приватизационных чеков в основном в поздние сроки, продлением
сроков вложения «ваучеров», низкой активностью участия населения в
проводимых специализированных чековых аукционах. В процессе обвальной
приватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. В
результате приватизации и акционирования весьма значительная часть
предприятий перешла из государственной в частную собственность.
Современный этап (с 1997г.) развития рынка ценных бумаг
характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным
кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на
иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля,
увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери
государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная
правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной
мере из-за неготовности к реализации правовых норм со стороны
правительства, находящегося в состоянии перманентной ротации, и
экономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведению
структурных преобразований экономики. Многие достижения финансовой
стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-
ноябре 1997г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета
наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций
нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных
участников также была значительна.
После августовского кризиса 1998г., несмотря на угрожающую ситуацию,
российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в
считанные дни снизились в 3-5 раз по сравнению с июнем 1998г. и в 10-15 раз
по сравнению с октябрем 1997г. Ключевыми задачами нового этапа развития
фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций
в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов. Решительные и
согласованные действия государственных органов должны способствовать как
росту портфельных инвестиций, так и стратегическому вложению капитала
институциональными инвесторами.
В начале 1990-х годов после 70-летнего перерыва в России вновь
появились фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж. В 1991г.
постановлением правительства РСФСР было утверждено «Положение о выпуске и
обращении ценных бумаг и фондовых биржах».В этом постановлении целый раздел
был посвящен регламентации деятельности фондовой биржи. В 1991г. В России
существовало около 100 бирж, из них 4 были фондовыми. В 1992г. был принят
закон «О товарных биржах и биржевой торговле». В Федеральном законе «О
рынке ценных бумаг» (1996г.) детально описаны задачи и функции, права и
обязанности, структура и основные операции фондовой биржи.
Бурный взлет биржевой торговли в начале 1990-х сменился некоторым
спадом деловой активности на фондовом рынке в последние годы. В настоящее
время торговлю ценными бумагами проводят отдельные фондовые биржи. На конец
1999г. в России было зарегистрировано 15 фондовых бирж. Наиболее устойчивое
положение имеют Московская межбанковская валютная биржа и Санкт-
Петербургская фондовая биржа.
1.3.Структура и участники рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны с
конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех
или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью
рынка. ОН должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как
финансовых инструментов.
Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:
. по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной
стороны, эмитентов, выпускающих ценные бумаги, с другой стороны,
инвесторов, покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров,
брокеров, маклеров), помогающих обращению ценных бумаг и совершению
фондовых сделок;
. по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности
(владение, распоряжение, пользование);
. по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим
обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке
происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном
осуществляются фондовые операции;
. по эмитентам и инвесторам (государство, юридические лица);
. по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);
. по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный,
национальный и мировой рынок);
. по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый
рынок).
На рынке ценных бумаг различают три основные формы деятельности:
государственную, профессиональную и частную. Государственной деятельностью
на рынке ценных бумаг занимаются Президент РФ, Правительство, Центробанк,
Министерство финансов и др. К профессиональной деятельности относится
работа фондовых бирж, инвестиционных фондов, брокеров, дилеров, маклеров.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны иметь
квалификационный аттестат и лицензию. Частной деятельностью на рынке ценных
бумаг занимаются остальные участники рынка, которые не относятся к
профессиональным участникам и не имеют лицензии на право ведения
профессиональной деятельности на рынке.
Участники рынка ценных бумаг могут осуществлять различные виды
деятельности (брокерская, дилерская, траст, клиринг, консалтинг, хранение,
залог и др.)
Рассмотрим краткую характеристику основных видов деятельности на рынке
ценных бумаг.
1. Брокерская деятельность. Брокер на чужие деньги за комиссионные
выполняет поручения, чтобы купить или продать ценные бумаги.
2. Дилерская деятельность. Дилер на собственные деньги на свой страх и
риск ведет фондовые операции.
3. Маклерская деятельность. Маклер (спекулянт) играет на повышение или
понижение цен на фондовом рынке в целях получения прибыли.
4. Депозитарная деятельность. Депозитарии предлагают хранение ценных
бумаг под определенную ответственность и на определенных условиях.
5. Клиринговая деятельность. Клиринг на рынке ценных бумаг предполагает
выполнение обязательств по поставке ценных бумаг и расчетам по ним.
6. Трастовая деятельность. Траст основан на передаче доверительному
управляющему по трастовому договору всех или части полномочий по
управлению и распоряжению ценными бумагами.
7. Ведение реестра ценных бумаг. Реестродержатель осуществляет все
операции по учету движения ценных бумаг и отражению в реестре права
собственности на них.
8. Консалтинг. Консультационная, аналитическая деятельность на рынке
ценных бумаг основана на широком использовании экспертных оценок.
Консалтинг – это профессиональная помощь в форме консультаций или
рекомендаций со стороны высококвалифицированных специалистов по
анализу, прогнозу и решению практических проблем на рынке ценных
бумаг.
Теперь рассмотрим структуру рынка ценных бумаг, а именно первичный и
вторичный рынки.
Первичный рынок ценных бумаг – это место, где происходит первичная
эмиссия и первичное размещение ценных бумаг. Целью первичного рынка
является организация первичного выпуска ценных бумаг и их размещение. К
задачам первичного рынка относятся:
. Привлечение временно свободных ресурсов;
. Активизация финансового рынка;
. Снижение темпов инфляции.
Первичный рынок выполняет следующие функции:
. Организация выпуска ценных бумаг;
. Размещение ценных бумаг;
. Учет ценных бумаг;
. Поддержание баланса спроса и предложения.
Основные субъекты первичного рынка – это эмитенты и инвесторы.
Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды и
финансовые компании, а также посредники (фирмы, агентства). Активно
работают на первичном рынке коммерческие банки.
К основным операциям рынка ценных бумаг относятся:
. Эмиссия;
. Определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг;
. Определение рыночной стоимости ценных бумаг;
. Оценка инвестиционного риска;
. Государственная регистрация выпуска;
. Размещение ценных бумаг;
. Регистрация отчета об итогах выпуска;
. Назначение реестродержателя;
. Хранение.
Вторичный рынок ценных бумаг – это наиболее активная часть фондового
рынка, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами. Цель